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美国汽车贷款违约创纪录，次级贷款机构风险加剧

美国拖欠汽车贷款的人数创历史新高，这正在加剧市场担忧，即在Tricolor Holdings和PrimaLend Capital Partners这两家知名机构近期倒闭之后，次级汽车贷款机构可能面临更多压力。这种担忧最明显地体现在汽车贷款支持证券（ABS）市场

07年毕业，错过了08年的电商。那个时候是一穷二白的，但是不耽误赚钱啊，有多少人是白手起家的，感觉自己像是没长脑袋。08年工资从1000-1200-1500-2000，然后现在5000还在打工，有我这么悲催的么？

在金融世界的逻辑中，时间就是金钱，而这句话的深层含义远比表面看起来复杂。昨天，我们学会了如何预测一家公司未来能产生多少"苹果"（自由现金流）——这是一项既需要理性分析，又需要直觉洞察的技艺。但是，当我们站在时间的十字路口时，一个根本性的问题浮现：未来的一筐苹果

这种看似违背直觉的现象，很大程度上是因为实际市场波动过于平淡。这一情况推高了风险溢价——即交易员预期的市场波动幅度与实际波动幅度之间的差值。

本周上证指数盘中突破3700点创2021年12月以来新高，非银金融等板块领涨。我们认为，目前A股市场基本符合牛市第二阶段，即风险偏好修复推动估值性价比再平衡。中期来看，在股债性价比修复后，市场需要等待第三阶段的条件具备，即盈利改善。当前，增量资金平缓流入与盈利

当前经济面临的有效需求不足具有跨周期特征，背后有全球产业链调整、疫情冲击的长远效应和金融周期下半场等超越传统经济周期的因素。总需求不足在实体层面体现为储蓄过剩，意味经济供求平衡所要求的实际利率的均衡水平下降，同时，预期偏弱在金融层面体现为安全资产需求增加，导致

经过7、8月份的快速上涨，近期大盘波动有所放大、市场情绪略有降温，但是从历史上看，牛市中途短期回撤是常见的，部分投资者对高位标的获利止盈、组合再平衡交易所带来的短期市场回调也是健康的。往后看，考虑当前国内经济基本面企稳，越来越多的板块开始具备产业趋势或明确驱动

7-8月，相比A股尤其是“气势如虹”的科创板，港股一直不温不火原地踏步。但进入9月，情形为之一变，A股转为震荡，港股则在美联储宽松预期和AI互联网的共同加持下再度领先，恒生科技指数时隔半年后也终于突破3月底的高点。与此同时，美股也在美联储降息支持下再创新高。

巴菲特早期的投资收益非常高，1957-1968年，他的合伙公司收益远超道琼斯指数。而巴菲特从1966年就不再接受新投资者，在1967年10月写给合伙人的信中他说到：“我觉得自己已经跟不上目前市场的形势了。”1968年，他的业绩领先道琼斯指数50个点。在被《商业

作者方奕、李健发布市场分析。2025 年 9 月 8 - 12 日，成交活跃度上升，万得全 A 估值领涨。指数估值全面上升，万得全 A 在宽基指数 PE - TTM 历史分位领涨，沪深 300 在 PB - LF 历史分位领涨；中盘风格在风格指数估值领涨。行业

上期《首席视点》认为市场进入平台期，多空对峙、波动加大背景下需要进行确定性的投资。这包括：1）反内卷确定性提升价格，2）确定性的全球产业链布局，3）确定性的内需消费。之所以建议进行确定性的投资，是因为市场分歧的加大带来不确定性的提升。虽然投资的本质是对风险的定

摩根大通表示，欧洲央行在即将召开的货币政策会议上几乎可以肯定将维持当前2%的存款利率不变。该行指出，尽管存在不确定性，但央行正安然处于“有利位置”，短期内行动意愿不强。不过，未来政策走向仍受经济数据、通胀变化及外部环境等多重因素影响，10月是否实施降息存在不确

历史上超过4%的位置都是A股的高性价比区间，有长期的配置的价值，若是结构牛市风险溢价通常会降至1%以下；若是超级大牛市，则可能降低至负数。